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华录百纳的多事之秋

来源:《证券市场周刊》 编辑:路漫漫 时间:2018-10-13

两年一融资,在使出并购大招后,华录百纳的业绩持续增长,而今,业绩承诺期满,并购标的迅速变脸,公司业绩跳水直至亏损。

最近一年,华录百纳(300291.SZ)进入多事之秋。

2017年10月,实际控制人中国华录集团有限公司(下称“华录集团”)表示,计划自当年10月11日起6个月内增持公司股份。增持金额累计不超过两亿元。华录集团直接持有公司7.68%的股份,通过全资子公司华录文化产业有限公司(下称“华录文化”)持有公司17.55%的股份,合计持股比例占公司总股本的25.23%。

截至2017年11月3日,华录集团增持公司股票共计220.68万股,占总股本的0.27%,增持行为投入金额约2981万元,后续无再增持。同时,华录集团在实施增持行为中,由于工作人员操作失误,将“买入”操作成“卖出”,还以13.50元/股卖出公司股票两万股。后因涉及华录集团整体产业布局调整,结束本次增持计划。计划增持不超过两亿元,实际增持不到3000萬元就草草收场了。

很快,华录文化称,为积极响应党的“十九大”关于文化产业发展的有关要求,为华录百纳引入新的优质股东资源,带来新的业务资源和市场化的经营机制,增强公司的盈利能力,推进华录百纳可持续发展,华录文化拟通过公开征集受让方的方式,协议转让持有的公司股份。

2018年3月,盈峰投资控股集团有限公司(下称“盈峰集团”)、宁波普罗非投资管理有限公司(下称“普罗非”)组成的联合受让方签署了股份转让协议,转让完成后,华录文化不再持有公司股份。盈峰集团与普罗非为一致行动人,合计拥有华录百纳17.55%的股权,成为第一大股东。

盈峰集团的控股股东、实际控制人为何剑锋;普罗非的控股股东顺德君域,实际控制人为美的集团的何享健;而何享健为何剑锋之父。

业绩跳水

2018年上半年度,华录百纳交出上市以来最差的成绩单。期间实现营业收入3.26亿元,较上年同期减少62.77%;利润总额为-2.76亿元,较上年同期减少435.21%;归属于上市公司股东的净利润为-2.67亿元,较上年同期减少513.51%。

华录百纳称,报告期内,综艺栏目《小镇故事》招商收入低于预期,综艺栏目《跨界歌王》(第三季)参与方式改变,综艺栏目项下收入大幅减少。同时,为控制经营风险、加快应收账款周转,内容营销收入也大幅下滑。并且,公司按照相关会计政策计提相应的存货跌价准备和计提坏账准备,也影响当期利润。

以全线溃败来形容华录百纳也不为过。2018年上半年糟糕的业绩只不过是2017年的延续而已。2017年度公司实现营业收入2.25亿元,比上年同期减少12.71%;利润总额为1.07亿元,较上年同期减少72.61%;净利润为1.1亿元,较上年同期减少70.88%。

业绩一直在增长的华录百纳为何突然到2017年跳水呢?在年报中,华录百纳给出两个理由:(1)受行业整体招商和市场竞争加剧影响,报告期内综艺板块利润不达预期;(2)公司根据减值测试结果计提商誉减值,对利润亦有一定负面影响。

影视娱乐行业依然火爆,2017年华录百纳业绩为何这么差?

回顾以往,华录百纳的业绩变动有着非常经典的中国股市的特征。上市前业绩飞快发展,2008年净利润只有1595万元的华录百纳,在2011年增至8440万元。为了上市,华录百纳和很多公司一样在业绩上做足了功夫。上市之后业绩一般,2012年净利润10730万元,2013年12337万元,比起很多上市后立马业绩变脸的公司,华录百纳已经算好的了。

在使出并购大招后,业绩快速增长。2014年华录百纳豪砸25亿元并购,这一年净利润1.49亿元,比起2013年没有增长多少,但并购贡献了业绩的半壁江山,否则华录百纳2014年净利润就会大幅下滑。在业绩承诺期,被并购方拼命搞业绩,精准完成业绩承诺,华录百纳的业绩当然非常靓丽,2015年净利润暴增至2.67亿元,2016年再创历史,达到3.78亿元。业绩承诺期满后,被并购方业绩跳水,华录百纳2017年盈利锐减至1.1亿元、2018年1-6月直接亏损2.67亿元。2016年、2017年被并购方业绩贡献超过八成,剔除被并购方的业绩,2015年至2017年,华录百纳的净利润也不过是几千万而已,远远不如上市前。

财源滚滚

华录百纳主营电视剧、电影的投资制作。凭借过往突飞猛进的优秀业绩,华录百纳IPO以82.46倍发行市盈率成功募集资金总额6.75亿元,并于2012年2月在深交所上市。

2014年10月又通过发行股份购买资产并募集配套资金,总额为8.1亿元。

并购带来的业绩很好地掩饰了华录百纳实际业务的萎靡不振,除了短期增厚业绩,还可以刺激股价,另外可以募集更多巨额资金。所以在2014年完成并购之后,有了蓝色火焰带来的业绩,华录百纳向外界展现了绩优成长股的形象,在股价暴涨的情况下,2015年华录百纳迅速抛出定增方案。定增进行的非常顺利,2016年9月又融资21.91亿元。

两年一次融资,股市成了印钞机,华录百纳三次融资进账36.76亿元。

但这些资金到底带来多少业绩呢?

IPO募投项目效益大幅减少。2012年、2013年、2014年、2015年1-9月产生的效益分别为6728.59万元、7134.77万元、4569.79万元、2058.10万元。2012年、2013年,华录百纳的净利润分别比2011年增加3260.57万元、3896.38万元,2014年扣除并购回来的业绩,华录百纳的净利润竟然比2011年还减少了529.22万元,三年新增净利润合计6227.73万元。2012年至2014年,华录百纳IPO募投项目效益累计1.84亿元,但为何同一时期公司的净利润仅仅增加数千万?IPO募投项目效益数据是否真实?

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