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如何读懂巴菲特

来源:《财经》 编辑:庞瑞锋 时间:2019-10-08

《巴菲特之道》(美)罗伯特·哈格斯特朗著杨天南译机械工业出版社2015年2月

最近两年,在国内炒了几年股票有了些心得就开始著书立说的人似乎多起来,仅近期我在书店就见到了好几本,写了书然后开私募的也有一些。像这类书开始我还认真翻翻,后来连翻的兴趣也不大有了,因为整体质量并不高。与其看这些书,还不如去读那些经过时间检验历久弥新的投资经典。

探源巴菲特的投资思想

谈起证券投资类书籍,最容易想到的是本杰明·格雷厄姆的《证券分析》。格氏是价值投资的鼻祖,这本书在投资界地位尊崇,被喻为“投资者的圣经”。真正要读懂这本书,需要非常扎实的财务知识。美国的会计制度和中国会计制度不一样,早期的美国会计处理与现在的会计处理也不一样。

作为格氏门下最杰出的弟子,巴菲特最推崇的其实是格氏的另一本书《聪明的投资者》。《证券分析》针对的是专业投资者,这本书则是面向一般普通投资者。正所谓大道至简,这本以方法论为主的书其实影响力更大。

巴菲特说过,在他丰富的藏书中,有四本特别珍视,且都是出版年代久远之作。排在前两名的分别是亚当·斯密的《国富论》(1776年第一版)和格雷厄姆的《聪明的投资者》。这本书在1949年出版后不久,彼时还很年轻的巴菲特拜读后大为折服,决定申请哥大商学院MBA,拜在格氏门下。

实际上,巴同学当时也申请了哈佛商学院的MBA,不过未获录取。哈佛也就错失了这位史上最杰出的投资大师。从功利的角度,哈佛也没什么损失。毕竟小巴变成老巴富可敌国后,也没怎么捐钱给哥大,绝大部分钱捐给了“比尔及梅琳达·盖茨基金会”。

当然,巴菲特对《证券分析》也推崇备至。他藏有一本1940年版的《证券分析》,曾阅读过四遍。格氏门下另一位杰出的弟子沃尔特·施洛斯也是一位投资大师,他是巴菲特的大师兄。《证券分析》出版不久,他所在公司一位合伙人就推荐了这本书,对他说,“阅读本书,当你知道了书中的一切,你就不用再读其他书了。”施洛斯后来参加了格雷厄姆主讲的高级证券分析课程,成为格氏最早的弟子之一。在施洛斯漫长的投资生涯中,曾反复无数遍阅读《证券分析》。

和他的老师不同,巴菲特没有著书立说的习惯。如果要理解原汁原味的巴菲特投资思想,最好的读物是他致伯克希尔股东的信,信中对他的投资哲学、选股思路、公司治理、管理层评估、投资组合、会计处理等均有精当论述。早期,巴菲特在经营他的投资合伙企业时,也写过致投资者的信,这些信也非常值得一读。

国内外都出版过巴菲特致股东信的节选。这种节选我也翻阅过,感觉有点像读金庸小说的精华摘抄,无论如何生动,还是不如直接窥全豹的好。我曾四处搜罗过巴菲特致股东信,常见的途径是上伯克希尔的官方网站,缺点是那里的股东信并不齐全。前午晾喜发现亚马逊上开始有售《巴菲特致股东信50年合集》(“Berkshire Hathaway Letters toShareholders”),大黄皮厚厚一本,朴实无华、原汁原味。

要沉下心来读这些历年的致股东信是个苦活,远不如呼朋唤友去参加一年一度的巴菲特股东大会轻松和风光。当年钱钟书因《围城》热而声名日显,曾不胜来访者之累,据说他曾抱怨:如果你吃了一个鸡蛋觉得不错,何必要认识那只下蛋的母鸡呢?但现在每年赶到奥马哈朝圣去见这个“会下金蛋的母鸡”的人,估计要比认真读他致股东信的人多得多。

除股东信外,巴菲特其实有一篇不长的文章,《格雷厄姆一多德都市的超级投资者》(The Superinvestors of Graham-and-Doddsville)。这是为纪念《证券分析》出版50周年,巴菲特在哥大商学院发表的一篇著名演讲。这篇演讲以多位著名价值投资人(很多是格雷厄姆门生或信徒)的真实业绩,驳斥了市场有效理论,并证明价值投资的有效性。直到今天,这篇文章仍然是不少商学院证券分析课的指定读物。

老巴菲特虽然不愿意著书,但关于他的投资思想和投资策略的书可谓汗牛充栋,其中高质量的书也不少。我认为最好的一本是《巴菲特之道》。作者罗伯特·哈格斯特朗是一流的财经作家,以擅长阐释巴菲特和芒格的思想理念而著称。译者杨天南曾留學海外,私募业内人士。译文专业到位,不像很多财经类的书籍译本经常谬误百出。

读传记也是一种选择。这方面最出色的是1999年版的《巴菲特传:一个美国资本家的成长》,作者罗杰·洛温斯坦。他是《华尔街日报》资深记者,也是美国一流的财经作家。他写的书几乎本本经典,比如像“When Genius Failed”(国内简体中文版译为《赌金者:长期资本管理公司的升腾与陨落》)、“The Endof Wall Street”等,都是美国各大商学院的必读参考书。

另一本巴菲特传更广为人知一些,即2008年出版的《滚雪球》,作者是曾任摩根士丹利分析师的艾丽斯·施罗德。两本书的主要区别是罗杰的书出版更早,且没有巴菲特的授权许可,主要是基于公开的资料。艾丽斯则不同,她获得了巴菲特的独家授权,和巴菲特多次深入交流,拿到很多一手的独家材料。总之,老巴菲特对她完全敞开心扉。书出版后,两人却闹翻了。原来在书中,艾丽斯透露年轻时的巴菲特在情场上很不得志,别人恋爱他旁观。他的第一任妻子苏珊原来是有男友的,巴菲特一直耐心等着苏珊和其前男友分手,然后曲线救国,先搞定了老丈人,最后终于娶了苏珊。两人的婚后生活很平静,但也难言琴瑟和谐。艾丽斯或许道出了实情,但这事翻出来,老巴菲特脸上当然挂不住。

从理解巴菲特的投资思想和心路历程的角度,罗杰的书虽然成书较早,但明显高出一筹,不但行文流畅,而且对巴菲特的投资成长叙述精当。《滚雪球》则比较哕嗦,喜欢纠缠于细枝末节,有点只见树木不见森林的感觉。所以,罗杰的书我反复读过几遍,但艾丽丝的书一遍而已。当然,你如果想更多了解巴菲特的私生活,《滚雪球》可能是更好的选择。

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